组合图像显示了礼来公司减肥药 Zepbound 的注射笔和诺和诺德生产的 Wegovy 盒子。
霍莉·亚当斯 |路透社
人们对重磅减肥药和糖尿病药物的需求远未得到满足。
来自新的竞争 随着新用途的出现，市场正在迅速进入新的增长阶段。但因素包括保险范围、定价、仿制药 以及新药的开发 最终决定治疗能达到多远。
礼来公司 和 诺和诺德 仍占主导地位，因为对每周注射的需求几乎没有放缓的迹象。礼来公司在市场上处于领先地位，在周四的第三季度财报电话会议上表示，该公司的市场份额连续第五个季度增长 在注射肥胖和糖尿病类药物中，其药物占十分之六。
但这两家公司都专注于增加供应，测试其药物的新用途，并将下一波肥胖药物带给患者，包括更方便的药物。
在他们身后，是一大批制药商——从生物技术新贵到制药巨头——竞相争夺一些分析师预计到本世纪末可能达到约 1000 亿美元市场的份额。新进入者可能有足够的空间：麦肯锡预计美国将有 2500 万至 5000 万患者 到 2030 年可以使用 GLP-1。
几乎每一家大型制药公司都押注于肥胖药物，通常是通过与小型开发商（包括中国企业）的交易来实现。虽然一些实验药物比其他药物进展得更远，但所有药物距离上市可能还需要数年时间，它们的竞争潜力将取决于未来数据显示其有效性以及患者对它们的耐受程度。
随着竞争的加剧，许多患者仍在努力获得药物。包括 Medicare 在内的一些保险公司不承保治疗肥胖症的 GLP-1，在回扣之前每月费用约为 1,000 美元。
礼来公司 (Eli Lilly) 和诺和诺德公司 (Novo Nordisk) 为现金支付患者推出了折扣计划，以缩小差距，随着 GLP-1 证明其具有额外的健康益处，如治疗阻塞性睡眠呼吸暂停和慢性肾病以及降低心血管风险，更多雇主也开始提供保险。
尽管如此，一些患者仍然继续使用更便宜的仿冒品牌治疗方法——尽管这些替代方案在许多情况下受到限制。虽然诺和诺德和礼来公司的药品不再短缺，但这两家公司都在打击药店、医疗中心和其他大规模生产和销售更便宜的复合 GLP-1 的供应商。
虽然新的竞争对手和低成本药物可以让药物惠及更多患者，但能否获得药物在很大程度上取决于诺和诺德和礼来公司等公司在未来几年如何选择其药物定价。
以下是有关蓬勃发展的减肥药物市场状况的信息。
诺和诺德 (Novo Nordisk) 奋力追赶礼来 (Lilly)
礼来公司首席执行官 David Ricks 于 2025 年 9 月 23 日星期二在美国德克萨斯州休斯顿 Generation Park 举行的新闻发布会上。
马克·菲利克斯 |彭博社 |盖蒂图片社
礼来公司 (Eli Lilly) 在注射用 GLP-1 市场处于领先地位。曾经的领跑者诺和诺德在供应链问题、礼来公司的出现和复合期权的传播之后失去了优势，特别是在美国。
礼来公司 (Eli Lilly) 在 5 月份首次超越其丹麦竞争对手，第一季度占据了 53% 的市场份额。 8 月，礼来公司表示，第二季度其份额升至 57%。
TD Cowen分析师Michael Nedelcovych表示，这主要是因为礼来公司的注射剂在安全性和有效性方面优于诺和诺德的药物。他指出，礼来公司的糖尿病药物 Mounjaro 被认为是比诺和诺德公司的 Ozempic 更好的治疗方法。真实世界数据和头对头临床试验 研究表明，礼来公司的肥胖注射剂 Zepbound 比诺和诺德公司的 Wegovy 能带来更多的减肥效果。
内德尔科维奇说：“它的功效更好，至少在现实世界的实践中，它的耐受性更好。” “在我们的业务中，这通常就是股票收益所需的全部，我认为我们很快就会看到这种情况的发生。”
投资者纷纷抛售诺和诺德 (Novo Nordisk) 的股票，该公司今年以来已下跌近 40%。诺和诺德下调利润和销售预期 7月，称复合药物已进入Wegovy的市场。该公司已经下调了2025年的展望 在五月。
随着竞争的加剧，诺和诺德实验药物的数据也让华尔街感到失望，并引发了人们对其药物组合在 Wegovy 和 Ozempic 之外的增长的担忧。
BMO 资本市场分析师 Evan Seigerman 在 9 月份的一份报告中表示，该公司对其下一代肥胖药物 CagriSema 的期望过高，在直接向消费者销售其受欢迎的药物方面进展缓慢，并且对销售仿制治疗药物的复合商“最初反应不温不火”。
更重要的是，Medicare正在协商价格 诺和诺德 (Novo Nordisk) 的索马鲁肽 (Ozempic、Wegovy 和该公司糖尿病药物 Rybelsus 的活性成分) 将于 2027 年生效，这可能会进一步削减收入。礼来公司 (Eli Lilly) 的替泽帕肽（Mounjaro 和 Zepbound 的活性成分）可能要到本世纪末才会进行价格讨论。
诺和诺德 (Novo Nordisk) 相信其新任首席执行官迈克·杜斯特达尔 (Mike Doustdar) 将帮助其重新站稳脚跟。董事会罢免前高管后，他于 7 月下旬掌舵 拉尔斯·弗鲁尔加德·乔根森。
Doustdar 没有浪费任何时间做出改变：诺和诺德 (Novo Nordisk) 9 月宣布计划裁员约 9,000 人，约占其全球员工的 11.5%。
这家制药巨头仍面临动荡。周二，诺和诺德表示多名董事会成员将辞职 与控股股东诺和诺德基金会在董事会组成上发生冲突后。
复利问题
诺和诺德仍然面临着另一个重大挑战：更便宜的复方索马鲁肽的持续存在。
Cowen 的 Nedelcovych 表示，该公司目前“肯定比礼来公司更容易”受到模仿者的竞争，这主要是因为其中大多数都含有或声称是索马鲁肽。他补充说，诺和诺德在市场上“已经处于不利地位”，因此它无法承受失去更多份额的损失。
当过去两年品牌注射剂供应短缺或不在保险范围内时，患者纷纷涌向复合 GLP-1。
复配是药房混合药物成分以创建适合患者特定需求（例如对某些成分过敏的患者）的专门版本的做法。当品牌药物供应短缺时，药店可以生产大量的复合药物以帮助填补缺口。
2025 年 7 月 14 日，诺和诺德位于丹麦哥本哈根郊区 Bagsvaerd 的办公室外展示了诺和诺德的标志。
汤姆·利特尔 |路透社
但诺和诺德和礼来公司都投资了数十亿美元来提高注射剂的生产能力，这已经开始得到回报。
FDA 宣布去年结束了替西帕肽和索马鲁肽的短缺。这些决定从法律上禁止复方药房在今年早些时候的最后期限之前生产和销售这些药物的仿制品，除非在极少数情况下有医疗必要。
诺和诺德 (Novo Nordisk) 6 月表示，一些大规模的所谓 503B 复方药店已缩减产量，但指责 其他——包括那些与 他和她的 ——继续以个性化的“虚假幌子”销售这些药物。 8 月份，诺和诺德高管指出，大约 100 万美国患者正在服用复合 GLP-1。
这个问题也困扰着礼来公司。虽然 FDA 对 503B 药店进行监管，但大多数 503A 药店都受到州政府的监管。内德尔科维奇将关闭它们比作“打地鼠”。自 2023 年以来，礼来公司和诺和诺德公司对远程医疗公司、药店和其他公司提起的诉讼耗费了时间和资源，法律结果好坏参半。
FDA 似乎也没有对复合 GLP-1 采取积极立场：该机构于 9 月发布了一份“绿色清单” 被认为可以安全进入该国的进口 GLP-1 药物成分。
保险覆盖范围仍然参差不齐
GLP-1 的保险覆盖范围有限，导致无法负担每月约 1,000 美元费用的患者被拒之门外。这种准入差距已成为政治和企业的热点，雇主和政府扩大覆盖范围的压力越来越大。
许多健康计划，包括医疗保险，都涵盖用于治疗糖尿病的 GLP-1，但不涵盖肥胖症的治疗。肥胖药物的医疗补助覆盖范围很少，并且因州而异，根据卫生政策研究组织 KFF 的说法。
GLP-1 治疗肥胖症的覆盖率略有上升：5 月份的一项调查 国际员工福利计划基金会 (IFEBP) 对 300 多家公司进行的调查发现，36% 的公司提供 GLP-1 减肥和糖尿病保险，高于 2024 年的 34%。
尽管如此，由于成本高昂，许多雇主和健康计划仍然犹豫不决。 IFEBP 发现，到 2025 年，减肥 GLP-1 平均占雇主年度索赔总额的 10.5%，高于 2024 年的 8.9% 和 2023 年的 6.9%。
“如果雇主之前没有加入，他们仍在等待，”朱莉·斯蒂奇说，IFEBP 内容副总裁。 “成本问题对他们来说仍然是一个非常非常大的问题。”
约翰·克拉布尔 (John Crable) 表示，一些计划担心患者会因为恶心和呕吐等胃肠道副作用而不会长期服用药物，并且可能会反弹减掉的体重。，企业协同高级副总裁，一家全国性保险和员工福利经纪和咨询公司。克拉布尔补充说，可能会经历高流动率的雇主也不愿为几年内可能离开公司的工人支付昂贵的药品费用。
克拉布尔补充说，礼来公司和诺和诺德公司推出的新的直接面向消费者的计划——允许患者以低于每月标价一半的现金支付治疗费用——也可能会阻碍雇主的保险。
Stitch 表示，雇主们还对最快将于 2025 年上市的口服减肥药可能会如何影响需求和成本存有疑问。
但她表示覆盖范围仍可能增加，特别是随着 GLP-1 获得新的批准用于治疗更慢性疾病。 Wegovy 被批准用于降低心血管风险和脂肪肝疾病，而 Zepbound 被批准用于睡眠呼吸暂停。
诺和诺德还在测试索马鲁肽治疗阿尔茨海默氏症的效果，并取得了初步后期试验结果 预计今年。 Leerink Partners 分析师 David Risinger 表示，如果这项研究表明 GLP-1 可以降低认知能力下降的风险，那么“这将为诺和诺德和礼来公司带来巨大的推动”，因为它可以鼓励患者坚持更长时间。
Stich 说：“你支付 GLP-1 药物的费用，是希望肥胖或其他这些状况能够得到改善，这样，随着你的前进，这些员工的医疗保健费用就会变得更好。”
一些计划还引入了成本控制（例如体重指数阈值）来管理支出。
斯蒂奇补充说，更广泛的医疗保险覆盖范围最终可能会促使私人保险公司效仿。据《华盛顿邮报》报道，特朗普政府计划在医疗保险和医疗补助计划下试行减肥药物的覆盖范围，这可能会扩大数百万美国老年人的使用范围 八月。
所有的目光都集中在药片上
马拉帕索 |股票 |盖蒂图片社
虽然诺和诺德已经在销售治疗糖尿病的口服 GLP-1，但该公司和礼来公司可能很快就会为患者推出专门用于减肥的药物。
一些专家和分析师认为，它们可以从根本上改变市场，帮助更多患者获得治疗，并缓解现有注射剂的供应短缺。但其他人则质疑药丸将在该领域发挥多大作用，因为有些药物似乎不如注射剂有效，而且会带来更大的副作用。
诺和诺德的 25 毫克口服索马鲁肽可能会在今年年底获得治疗肥胖症的批准，这将使其成为市场上第一个无针减肥替代品。根据单独的第三阶段试验的数据，每日服用的药片似乎比礼来公司的竞争性口服 GLP-1 药物 orforglipron 稍微更有效。
尽管如此，礼来公司的药物仍具有一些显着的优势。这两种药物都通过模仿 GLP-1 肠道激素来抑制食欲和调节血糖。但诺和诺德的药丸是一种肽药物，而奥格列隆是一种小分子药物。
这意味着礼来公司的治疗更容易被人体吸收，并且不需要像诺和诺德公司那样的饮食限制。一些分析师表示，orforglipron 也比诺和诺德更容易大规模生产，这对于肥胖和糖尿病注射剂的需求超过供应至关重要。 8 月，礼来公司首席执行官 David Ricks 告诉 CNBC，该公司希望推出其药物 全球“明年这个时候”。
高盛分析师在 8 月份的一份报告中预测，每日口服药片将占据 2030 年全球减肥药市场 24% 的份额，即约 220 亿美元，他们预计该市场的价值将达到 950 亿美元。
高盛分析师表示，他们预计到 2030 年，礼来公司的药物将在日常口服治疗市场中占据 60% 的份额，即约 136 亿美元。他们预计诺和诺德的口服索马鲁肽将在该细分市场中占据 21% 的份额，即约 40 亿美元。分析师表示，剩余 19% 的份额将用于其他新兴药物。
TD Cowen 的 Nedelcovych 表示，他对口服减肥药的前景一直“持谨慎态度”。他说，部分原因是医生顾问和其他专家认为，注射剂比药物更有效、更容易耐受，在可预见的未来将主导市场。
内德尔科维奇表示，每日一次的药丸的便利性可能不足以说服患者更换药物，因为他们中的一些人“真的不介意”每周注射一次。内德尔科维奇补充说，减少注射并改用药物作为维持方案“当我们向医生询问时，这似乎也没有多大意义。”
他说，如果药丸在促进减肥方面效果较差，就会引起人们的担忧，即最初通过注射显着减轻体重的患者在改用口服药物后可能会恢复一些体重。礼来公司的一项第三阶段研究正在研究 orforglipron 维持减肥的能力，这将使这个问题更加清晰。
公司表示，药物可以帮助那些因为害怕针头而不接受注射的患者。但内德尔科维奇表示，“口服减肥疗法的命运实际上可能围绕着另一类人”：可以从减肥疗法中受益但不接受注射的患者，因为他们认为这些疗法是针对患有严重疾病的人。
“它们现在在市场上真的是看不见的，”他说。 “但他们对口服疗法可能有不同的看法，口服疗法可以被认为更像是维生素，所以他们会更愿意接受这种疗法。”
健康专家最关心的问题是公司将如何为药物定价。
布莱根妇女医院体重管理和健康中心联席主任卡罗琳·阿波维安博士说，“如果不是因为它们可以更便宜地制造，我就不会关心”药物。
Eli Lilly 和 Novo Nordisk 的直接面向消费者平台以每月约 500 美元的价格提供 Zepbound 和 Wegovy。她表示，如果公司希望医疗保健提供者首先开药而不是注射，那么效果较差、副作用较多的药物的价格就必须低于该药的价格。
竞争正在加剧
目前尚不清楚谁将成为下一个进入减肥药物领域的可行参与者。其他公司的许多实验药物可能要到本世纪末才能到达患者手中。
尽管如此，一些制药商在过去一年半中取得了长足的进步，与肥胖生物技术公司签署了协议，或者发布了有希望的实验治疗数据。一些公司正试图通过新药来推动创新，这些新药可以以不同的方式促进减肥、减少服用频率或保持肌肉质量等。
一些投资者渴望看到一种比 Wegovy 和 Zepbound 更能促进减肥的药物，当这些公司的治疗方法在临床试验中没有达到很高的期望时，这些公司的股票受到了打击。但一些健康专家表示，许多患者不需要减掉超过 20% 的体重。
“我什至不再寻求更大的减肥效果。16%和22%的减肥有什么问题吗？没什么，对吧？”阿波维安说，指的是一些现有和实验药物的减肥水平。
Apovian 表示，她正在寻找针对新肠道激素的治疗方法，这可以解决那些服用 GLP-1 可能无法减肥的患者。她指出，针对胰淀素类似物的药物是一种新兴的减肥治疗形式，模仿胰腺中与胰岛素共同分泌的激素，以抑制食欲并减少食物摄入量。
包括诺和诺德 (Novo Nordisk) 和礼来 (Eli Lilly) 在内的多家制药商正在押注胰淀素类似物，作为下一波肥胖治疗的一部分
其他专家表示，理想的竞争者会促进减肥，同时比现有的注射更容易耐受。这是因为许多人由于恶心和呕吐等胃肠道副作用而停止注射，并且可能无法体验到全部的健康益处。
由于没有任何新竞争对手的后期试验数据，现在说谁能够解决这个问题还为时过早。
2023 年 5 月 17 日，安进标志展示在位于加利福尼亚州千橡市的安进总部外。
马里奥·多摩 |盖蒂图片社
有些药物比其他药物更接近回答这个问题。
例如， 安进 三月份表示已经开始两项关键的后期试验 其实验性减肥注射剂 MariTide 被设计为每月甚至更低的频率服用，并且与竞争对手不同地促进减肥。
在一项中期研究中，在分析所有参与者（无论是否停药）时，服用 MariTide 的肥胖患者在一年内体重减轻了 16.2%，而仅分析那些继续接受治疗的患者时，体重减轻了 19.9%。但患者在试验中出现副作用和中止的比例很高。
这些结果支持该公司决定在八周内使用较慢的给药方案，以使该药物在第三阶段研究中更具耐受性。
一些制药公司已将其押注转向中国。例如，默克公司在 12 月获得了权利 与中国制药商豪森制药的一种早期实验性 GLP-1 药丸合作，交易价值高达 20 亿美元。
此次收购和其他规模较小的企业引发了人们对美国上市肥胖生物技术公司命运的质疑，例如 维京疗法一度被视为热门收购目标。一些分析人士认为，他们的实验药物大部分仍处于开发中期，与现有治疗方法的区别还不够。
TD Cowen 的 Nedelcovych 表示：“除非这些分子在第三阶段显示出它们确实具有差异性，否则我认为特定制药公司没有理由进行大规模交易来获得它。”
他表示，美国肥胖生物技术公司“最明确的前进道路”可能是与更大的公司建立合作伙伴关系，以开发和商业化他们的药物。
但内德尔科维奇指出，“目前确实没有多少大型制药公司尚未接受过报价。”
